调研汇总：谢治宇傅鹏博周应波邓晓峰等多位明星基金经理调研立讯精密！

安克创新

重点机构：泓德基金、汇添富基金、嘉实基金、交银施罗德基金、泉果基金、上海睿郡资产、上海高毅资产、上海运舟私募基金、天弘基金、易方达基金、中庚基金、中欧基金、富国基金

调研摘要：

Q1、公司2024年上半年毛利率进一步提升，主要有哪些影响因素，运费变化有影响吗？

公司2024年上半年毛利率的提升主要得益于产品结构优化和内部降本增效。运费方面，受供需关系影响，国际间运费水平有小幅上升，但亚马逊FBA费率实施了优惠政策，总体来看，上半年运费占收入的比例基本与去年同期持平。

Q2、公司充电储能类业务2024年上半年增速亮眼，增长主要来自哪些方面？

充电储能类业务是公司持续突破并不断抓住市场机会的重要发展领域。2024年上半年，公司充电储能类业务实现营收49.75亿元人民币，同比增长42.81%。这一增长主要来自两个方面：一是公司数码充电产品的持续发力，通过不断的产品创新、设计创新，持续获得消费者青睐，引领行业向上突破；二是公司入局消费级新能源领域，推出便携式储能、阳台光伏、分布式户用储能等多种形态的产品，带来新的增长空间。在消费级新能源领域，公司上半年推出了AnkerSOLIXX1家用储能系统和阳台光伏AnkerSOLIXSolarbank2代Pro和Plus，持续获得市场关注。

Q3、存货减值计提方面，上半年是否有大的变化？

公司对存货管理采取的谨慎态度贯穿于整个供应链管理流程，从前端的要货计划到销售计划，再到备货和交付，该流程在持续完善。与2023年同期相比存货减值的比例有所提高，是因为产品结构及管理精细化等综合原因造成，公司将始终按照准则要求合理计提。

Q4、公司在研发投入占比方面的规划是什么，公司目前有多少研发人员？

持续的研发创新是产品公司长久生命力的重要保障，现在这个时点，很难给安克创新的研发投入占比的终点下定论。公司坚守长期主义，在市场环境竞争愈发激烈的情况下，有必要持续投入研发，以实现在技术和产品能力上的突破。我们相信只有今天做好对的事情，不断夯实自身硬实力，才能满足快速变化的宏观环境和市场需求，才能长久健康地发展下去。截至2024年6月底，公司共有研发人员2，117人，共计占员工总数的48.21%。

Q5、在组织建设方面，公司去年到今年有哪些新思考？

为更好地应对不断变化的用户需求和市场环境，安克创新始终将组织能力建设放在战略性的重要位置。去年公司将企业核心文化价值观升级为“第一性，求极致，共成长”，并全方位推行基于全新文化价值观的创造者文化，以期用更贴近事物本质的视角识别和实现内外部用户的需求，找到问题的突破关键并做到极致，创造出满足用户最本质需求的产品和服务，实现内外部长期全局最优解，长期收获用户、员工和投资者等相关方的共同成长和价值实现。

今年以来，公司全面升级了使命愿景，秉持“极致创新，激发可能”的使命，致力于搭建一个互相激发的创造者乐园，调研汇总：谢治宇傅鹏博周应波邓晓峰等多位明星基金经理调研立讯精密！成为全球消费者热爱的品牌，彰显了公司为聚焦创造超出用户最本质需求的价值，在创新领域的坚定决心和不懈努力，以及在全球市场持续开拓和发展的坚定信念。

券商研报：

立讯精密

重点机构：

华夏基金：周克平

汇添富基金：胡昕炜、黄耀锋

嘉实基金：高群山、彭民、洪流、王贵重

交银施罗德基金：高扬、于畅

景顺长城基金：刘煜、张雪薇、孟棋、董晗、刘力思、张靖、周寒颖

泉果基金：李学涛、钱思佳、姜荷泽

睿远基金：杨维舟、陈烨远、傅鹏博、赵枫、朱璘、马川、张航

上海高毅资产：罗晓迪、黄远豪、邓晓峰、张新和

上海睿郡资产：刘国星

上海运舟私募基金：施巧瑜、周应波

兴证全球基金：刘鹏坤、程剑、孟维维、邹欣、沈安妮、谢治宇、乔迁

易方达基金：欧阳良琦、杜才鸣、王坤、李凌霄、杨宗昌

中欧基金：金旭炜、罗佳明、钟鸣、王健

富国基金：孙权、何信

泓德基金：孟焱毅

1、请问公司在汽车业务方面，未来有什么样的外延扩展思路？

答：立讯的汽车业务经过十几年的发展，无论是从产品线的多元化、垂直整合、研发/制造能力在海内外的搭建，还是商务面的开拓等方面，都已初具规模且赢得业内的普遍认可。目前业务增长进入高速发展期，尤其在近几年海内外主流客户在汽车智能化发展趋势下开始主动拥抱中国供应商，外加中国车厂品牌加速海外拓展的步伐，车厂供应链体系中需要同时具备海内外配套支持的中国供应商。因此，立讯的汽车业务遇到了非常好的发展时机，当前的业务规划正往全球化生产经营方向加速推进中，但是如果自己在海外做0到1的搭建，整体建设期至少需要5年，在这个基础上做到盈利则需要更多的时间，为了把握行业发展的窗口期，我们海外业务的拓展需要在“内生”的基础上加速“外延”的步伐，而汽车线束/连接器是立讯汽车业务发展过程中极具优势的产品，因此在这个产品领域选择与全球领先的企业进行强强联合，是我们当下最好的选择。

2、请公司介绍此次选择并购莱尼的原因？

答：莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发生产及销售的老牌企业，在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体，同时与全球主流客户，尤其是欧洲主机厂拥有长达30年以上的稳定合作关系，并且在线束研发和全球制造布局上受到客户的高度认可，这一点与立讯有很强的互补性。未来通过跟莱尼的合作，立讯实现了线束布局从原本的区域性跃升为全球性。

立讯和莱尼有良好的资源匹配度和业务协同性，股权交割后能实现互相赋能。例如：莱尼的主力产品为线束组装，立讯在线束产品上拥有扎实的制程优化能力和成本管控经验，我们的合作使得这种深度协同的采购、自动化、成本管控等优势能够在更大平台上发挥效益；立讯的汽车线束业务在连接器/数据线/特种线束方面拥有垂直一体化整合能力，能帮助莱尼提升在线束组装业务的竞争力，更好的去服务海内外全球主流车厂，莱尼现有的线束业务基础和未来的成长也为立讯的连接器、汽车电子、智能驾舱/自动驾驶等零部件产品提供了更大更广的出海口；并且，莱尼在全球多个地区拥有丰富的产能配置，立讯积累的中国车厂客户资源可以帮助莱尼实现更多元化的客户结构优化，提高其全球的产能利用率，同时立讯也借助莱尼的海外客户渠道，以及制造/研发/销售布局的基础，大大节约海外业务拓展、产能建设的成本与时间，并进一步丰富在线束组装方面的研发资源配置。

3、莱尼近几年的经营情况不佳，请问公司认为主要存在哪些问题，以及打算如何改善这些问题？

答：作为收购方，我们当时在接触莱尼的时候，就在遵循反垄断合规要求的前提下对其经营状况及潜在问题进行了详尽的分析考查。我们认为莱尼的问题主要是以下几个方面：

因为缺少持续的资金支持以及客户担心莱尼的财务状况，在2021、2022年其业务拓展受到一定限制，也导致其2023-2025年整体经营情况不佳。公司的控股并购能够在交割后给予莱尼资金上的支持，增强现有客户的信心，从而有助于在未来实现新业务的定点，并在此后的业绩层面体现出来。

其次，从过往数据看，莱尼的运营费用率较高，有较大的优化空间。尽管莱尼已经在全球建立完整丰富的产能布局，但是因为业务受限，其固定费用分摊较高，产能稼动率亦存在较大的提升空间。未来随着股权交割的完成，立讯能够针对这一部分进行优化，除了帮助其在现有客户的基础上持续拓展更多服务的品类外，还有来自中国优质客户的出海需求持续注入，将提升其全球产能的利用率，降低固定费用的分摊。

另外，在财务面莱尼每年常规的融资需求约10-15亿欧元，利息成本较高，导致财务压力较大。鉴于公司综合融资利率相较于莱尼具有一定优势，可以在完成股权交割后，非常直接、快速地帮助莱尼优化财务费用，并在物料采购层面也能依托集团优势创造更多有利条件。

4、请问收购莱尼之后对于汽车这个版块及净利润率的影响是如何预估的？

答：就如以前跟各位投资人交流的时候我提到过，我们非常注重项目的ROE表现。从汽车业务整体来看，我们预计2025年交割后按照既定的收购比例并表，通过引导节约、提升效率及产品创新，预估莱尼的营收也在2025-2027年会有较明显的成长，总体增速符合我门对于汽车业务总体的规划。在净利率方面，2025-2027年可能因为并表莱尼而受到一些影响，但整体是可控的。随着我们对莱尼的改善优化措施进一步落地，2027年之后将实现汽车业务净利润率稳定回升。未来我们对汽车业务整体稳态的净利率目标是7%~8%，对此我们内部做过非常详细的测算，并且有具体举措的落地时间表规划，因此在目标实现上我们是比较有信心的。

5、请问收购莱尼在稳定之后的财务目标规划是怎样的？

答：在我们决定收购Leoni之前，公司针对汽车线束行业包括对市场、对同业、对自己都做了全面、深入的调研与解析。总体而言，立讯的表现在这几年还是非常的优秀的，我们有信心在5到7年之内让Leoni的整体经营状况达到最好的水平，这就是我们的目标。

具体来讲，我给内部团队定下了努力的方向：交割后第一阶段是2025年，我们帮助Leoni做到损益两平。第二阶段，我们帮助Leoni在2026年实现小幅盈利。第三阶段，我们希望Leoni在2027年可以实现3%及以上的净利率，并在未来5-7年内，让Leoni跟上立讯的步伐，到达这个行业在全球的最高水平。交割后，具体的改善举措是：

1)帮助Leoni实现外部融资利率的优化，改善财务费用水平。

2)通过内部实施资源优化，降低管销研费用比例。本次交易启动前，Leoni管理层已就此制定了详尽的行动方案，交割后立讯会在深度评估可行性后对其方案进行相应地采纳并落实。

3)通过成本优化、垂直整合带来的效率提升以及立讯注资财务状况的优化，取得海外主流客户以及中国车企海外业务面的逐年成长，提升工厂稼动率

4)通过在采购方面发挥集团化优势，以及Capex的优化来实现整体的降本目标。

广立微

重点机构：华夏基金、泉果基金、嘉实基金、富国基金、睿郡资产、易方达基金、中欧基金、交银施罗德、兴全基金

1、请公司对2024年上半年经营业绩做简要介绍？

2024年上半年，AI及相关应用加速落地、新能源库存去化改善、电动汽车渗透率上升、工业应用走出低谷、消费电子持续复苏，在上述诸多因素驱动下全球半导体行业逐步回暖。公司根据行业发展趋势推出解决客户痛点的高性价比产品，持续发挥全流程良率提升的软硬件协同优势，为客户提供高附加价值的产品和方案，收入整体保持增长态势。

2024年上半年公司实现营业收入17,177.59万元，同比增长34.86%，主要系软件开发及授权业务快速增长所致，其同比增长86.81%；2024年上半年公司剔除股份支付影响的归属于上市公司股东的净利润为2,056.52万元，盈利情况逐季度改善。上半年公司研发投入13,204.08万元，同比增长41.77%，主要系公司产品线丰富，研发团队逐渐扩大。

2、请公司简要介绍下上半年的业务拓展亮点

公司根据行业发展趋势持续推出解决客户痛点的高性价比产品，发挥全流程良率提升的软硬件协同优势，为客户提供高附加价值的产品和方案，并进一步拓展应用场景和客群。

在EDA软件方面，公司近年来新推出了设计类EDA软件DFT工具，目前DFT设计和良率诊断解决方案整合完成，已在多家客户处应用并实现销售收入，技术表现达到标杆工具水平，获得良好的客户口碑；可制造性设计(DFM)工具核心模块研发取得重要进展，其中CMPEXP已在国内多家头部企业试用。

在大数据分析系统方面，公司持续拓展数据平台的深度与广度，今年上半年半导体人工智能应用平台INF-AI正式发布，且已被多家客户引入使用，以AI/大模型赋能设计与制造；半导体离线大数据分析系统已完整布局并持续迭代升级，技术达国际领先水平，DE-YMS、DE-DMS等产品取得规模订单；半导体在线大数据分析系统研发稳步推进，已在客户处迭代试用，助力集成电路实现高质量的智能制造；半导体通用数据分析软件DE-G功能打磨成熟，性能指标已可替代国际通用统计分析软件，应用客群规模显著提升。

在测试设备方面，公司拓宽了产品品类，新推出的晶圆级WLR测试设备开始商务落地，成为公司业务多元化增长的新动能；公司与合作机构协作完成了部分关键部件的研发，推出了采用新型高性能矩阵开关构架的T4000Max机型。

3、公司2024年上半年研发投入增速仍较快，请简要介绍公司研发成果与方向？

为保障技术的先进性并巩固和提高公司技术壁垒，公司多年来始终保持高比例的研发投入，2024年上半年公司研发投入13，204.08万元，占营业收入的76.87%，同比增长41.77%，研发人员由年初的416人增长至454人。2024年公司的主要研发成果包括：

第一，截止6月末，公司的授权专利数量达到160项，同比增长37.93%，发明专利88项，同比增长62.96%

第二，在EDA软件方向，我们研发了高效的工艺过程监控(PCM)方案，将我们成品率提升方案从工艺开发拓展到芯片量产环节；我们延伸布局可制造性DFM系列软件，降低芯片研发难度和制造成本；同时我们推出了可测试性(DFT)设计解决方案，这也标志着公司的软件产品从制造类EDA拓展到了设计类EDA，成为上半年软件收入的增量之一。

第三，在数据软件方向，我们深入挖掘集成电路制造过程中的工艺和检测数据价值，已完成离线大数据分析系统的布局，并持续推进在线大数据分析和控制系统；另一方面，我们将人工智能技术、机器学习、大模型等技术运用在半导体数据分析领域，推出了INF-AI软件产品，取得了较好的市场反响。

第四，在电性测试设备方面，公司推出了可靠性(WLR)测试设备，也在布局高电压测试设备研发，并向上游延伸快速推进关键部件的协作研发，以实现供应链自主化。

未来，公司将持续加大研发投入，积极进行前瞻性技术布局，进一步巩固技术壁垒，形成新的业绩增长点。